1. Kết quả kinh doanh năm 2024
1.1. KQKD Q4/2024
- Doanh thu: 9,8 nghìn tỷ đồng (+44% YoY).
- Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS: 550 tỷ đồng (+23% YoY).
- Động lực tăng trưởng:
- Thu nhập khác ròng: 571 tỷ đồng (gấp 10,7 lần YoY), bao gồm:
- 311 tỷ đồng từ giảm nợ nhà cung cấp của PTSC CGGV (PVS sở hữu 51%) sau khi giải thể.
- 259 tỷ đồng từ hoàn nhập dự phòng bảo lãnh.
- Lãi chênh lệch tỷ giá so với lỗ tỷ giá Q4/2023.
- Thu nhập từ liên doanh kho chứa dầu FSO/FPSO tăng 53% YoY.
- Thu nhập khác ròng: 571 tỷ đồng (gấp 10,7 lần YoY), bao gồm:
- Áp lực lợi nhuận:
- Biên lợi nhuận gộp giảm 3,8 điểm %, có thể do ước tính chi phí thận trọng.
- Chi phí quản lý và bán hàng (G&A) tăng 37% YoY, chủ yếu do:
- Chi phí nhân công: +63% YoY.
- Chi phí thuê ngoài và chi phí khác: +11% YoY.
1.2. KQKD cả năm 2024
- Doanh thu: 23,8 nghìn tỷ đồng (+23% YoY) – vượt 112% dự báo.
- Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS: 1,2 nghìn tỷ đồng (+15% YoY).
- Những yếu tố chính thúc đẩy LNST:
- Thu nhập từ FSO/FPSO tăng: +32% YoY.
- Thu nhập khác ròng: 603 tỷ đồng (gấp 9 lần YoY).
- Áp lực lợi nhuận:
- Lợi nhuận hoạt động lỗ 116 tỷ đồng (so với lỗ 13 tỷ đồng năm 2023).
- Chi phí G&A tăng 19% YoY.
2. Triển vọng năm 2025
2.1. Biên lợi nhuận gộp M&C
- Dự báo GPM: 3,5%.
- GPM 2024 của M&C: 1,5% (+0,1 điểm % YoY).
- Nếu hoàn nhập dự phòng bảo lãnh 259 tỷ đồng được tính vào lợi nhuận gộp, thì:
- Lợi nhuận gộp M&C ước đạt 466 tỷ đồng (gấp 1,9 lần YoY).
- GPM tăng lên 3,3% (tăng 1,9 điểm % YoY).
2.2. Capex và lợi nhuận gộp
- Capex 2024: 843 tỷ đồng (thấp hơn 45% dự báo).
- Có thể do PVS đã hạch toán chi phí đầu tư vào giá vốn hàng bán, thay vì khấu hao trong 10-20 năm.
2.3. Hợp đồng điện gió ngoài khơi (OWF)
- Tháng 11/2024: Ký hợp đồng OWF 400 triệu USD.
- Tổng backlog OWF: 1,5 tỷ USD (hợp đồng lớn nhất từ trước đến nay).
- Biên lợi nhuận ròng hợp đồng mới: 2,5% (cao gấp đôi hợp đồng trước đó - Greater Changhua 2a & 4).
- Điều này củng cố giả định GPM M&C đạt 3,5% năm 2025.
3. Triển vọng doanh thu năm 2025
3.1. Doanh thu từ backlog
- Chi phí dồn tích ngắn hạn Q4/2024: 4,7 nghìn tỷ đồng (gấp 2,6 lần YoY).
- Dự án chính:
- Lô B EPCI#1-2: 1,7 nghìn tỷ đồng.
- Yellow Camel: 687 tỷ đồng.
- Đường ống khí trên bờ Lô B: 402 tỷ đồng.
- Tạm ứng dài hạn từ khách hàng: 1,8 nghìn tỷ đồng (+2,1 lần YoY).
- Dự phòng nợ dài hạn: 2,0 nghìn tỷ đồng (+34% YoY).
3.2. Doanh thu từ các hợp đồng mới
- 33 jacket cho Greater Changhua 2a & 4a OWF.
- Baltica 2 OWF.
- 35 jacket cho Formosa (Đài Loan).
4. Đánh giá tổng quan
| Chỉ số | 2024 | Dự báo 2025 |
|---|---|---|
| Doanh thu | 23,8 nghìn tỷ đồng (+23% YoY) | Tăng trưởng nhờ backlog lớn |
| LNST sau lợi ích CĐTS | 1,2 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) | Không thay đổi đáng kể |
| Biên lợi nhuận gộp M&C | 1,5% (+0,1 điểm % YoY) | 3,5% (nhờ hợp đồng OWF mới) |
| Backlog lớn | 1,5 tỷ USD (OWF) | Duy trì đà tăng trưởng |
| Dự án trọng điểm | Lô B, OWF | Tiếp tục triển khai |
5. Kết luận
5.1. Điểm mạnh
✅ Backlog M&C lớn, giúp đảm bảo doanh thu 2025.
✅ Hợp đồng OWF lớn nhất lịch sử với biên lợi nhuận cao hơn dự báo.
✅ Tăng trưởng lợi nhuận từ liên doanh FSO/FPSO.
✅ Hoàn nhập dự phòng bảo lãnh hỗ trợ lợi nhuận.
5.2. Rủi ro
❌ Chi phí quản lý & nhân công cao có thể làm giảm biên lợi nhuận.
❌ Sự không chắc chắn về tiến độ triển khai hợp đồng lớn.
❌ Tác động từ giá dầu và tình hình vĩ mô toàn cầu.
5.3. Quan điểm đầu tư
- PVS tiếp tục là cổ phiếu tiềm năng trong năm 2025, nhờ backlog lớn, mảng OWF mở rộng, và dự án Lô B.
- Tuy nhiên, chi phí hoạt động cao và sự biến động trong tiến độ hợp đồng có thể là rủi ro cần theo dõi.
Bài tổng hợp có dùng tài liệu của Cty CP Chứng Khoán Vietcap
------------------------
** Tra cứu tín hiệu cổ phiếu hàng ngày tại: Lọc cổ phiếu
** Tra cứu thống kê giao dịch nước ngoài, tự doanh.v.v..: Thống kê
-------------------------
Easystock Team
# Theo dõi Fanpage: Click
# Free group Zalo Easystock.vn: Click
# Kênh Youtube: Click
** Mở tài khoản giao dịch chứng khoán cùng team tại: Click
"Good traders manage the downside, they don’t worry about the upside.”
