CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) đã công bố KQKD quý 4/2020 tích cực với LNST sau lợi ích CĐTS tăng 45% YoY đạt 651 tỷ đồng. Kết quả lợi nhuận cao chủ yếu đến từ danh mục thủy điện của REE có diễn biến tích nhờ lượng mưa cao hơn trong quý 4/2020 và mảng nước tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ từ mức thấp trong quý 4/2019. LNST sau lợi ích CĐTS cả năm 2020 của REE đạt 1,6 nghìn tỷ đồng, không đổi so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 99% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng không có thay đổi đáng kể nào đến dự báo lợi nhuận năm 2021 hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
LNST sau lợi ích CĐTS mảng điện tăng 61% YoY trong quý 4/2020 nhờ lượng mưa cao hơn và lợi nhuận bất thường từ PPC. Theo ước tính của chúng tôi, trong bối cảnh kém tích cực trong 9 tháng năm 2020, danh mục đầu tư thủy điện của REE đã mang lại mức tăng trưởng lợi nhuận vượt trội 110% YoY trong quý 4/2020, nhờ vào sự phục hồi mạnh của sản lượng điện thương phẩm do bão lớn ở miền Trung. Danh mục đầu tư nhiệt điện than của REE, chủ yếu là CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC), ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận 5% YoY nhờ thu nhập bất thường bù đắp cho sản lượng điện thương phẩm giảm và chi phí bảo trì cao hơn trong quý 4/2020.
Công suất năng lượng tái tạo vượt dự báo của chúng tôi. REE Solar Energy (REE SE) đã đưa 71 MW công suất mặt trời áp mái đi vào hoạt động trong quý 4/2020 (tương ứng 86 MWp trong năm 2020). Diễn biến này vượt dự báo của chúng tôi về công suất điện mặt trời áp mái mới đạt 50 MWp vào cuối năm 2020. Bên cạnh đó, các trang trại điện gió Phú Lạc 2 (26 MW) và Lợi Hải 2 (29 MW) (thuộc sở hữu của CTCP Phong Điện Thuận Bình mà REE sở hữu 50% cổ phần) đang đi đúng tiến độ để hoạt động trước tháng 11/2021, theo REE. Chúng tôi vẫn chưa ghi nhận 2 trang trại điện gió này trong dự báo của chúng tôi.
Mảng văn phòng cho thuê mang lại lợi nhuận ổn định, trong khi mảng bất động sản diễn biến kém tích cực. Mảng văn phòng cho thuê ổn định chủ yếu nhờ tòa tháp văn phòng Etown 5 đã được lấp đầy toàn bộ trong quý 4/2019. Mặt khác, chúng tôi ước tính lợi nhuận từ mảng bất động sản thấp khi SaigonRes (công ty liên kết REE sở hữu 29%) ghi nhận khoản lỗ nhẹ trong quý 4/2020 do không bàn giao dự án lớn so với lãi 42 tỷ đồng trong quý 4/2019.
Lợi nhuận từ mảng Cơ điện (M&E) tăng vọt 37% YoY trong quý 4/2020. Sau khi gặp khó khăn trong 6 tháng đầu năm 2020 do gián đoạn từ dịch COVID-19, mảng M&E của REE đã phục hồi mạnh mẽ trong quý 3/2020 và tiếp tục cải thiện hoạt động kinh doanh trong quý 4/2020. Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS mảng M&E lần lượt tăng 30% YoY và 37% YoY trong quý 4/2020.
LNST sau lợi ích CĐTS của mảng nước tăng gần gấp ba lần so với mức thấp trong quý 4/2019. Chúng tôi lưu ý rằng CTCP Đầu tư Nước sạch Sông Đà (VCW) - công ty liên kết REE sở hữu 36% trong danh mục nước của REE - ghi nhận khoản chi phí bất thường để giải quyết sự cố tràn dầu khiến công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 61 tỷ đồng trong quý 4/2019 so với lợi nhuận ròng 59 tỷ đồng trong quý 4/2020.
