Doanh số phục hồi trong quý 4/2020 hỗ trợ triển vọng sản lượng bán năm 2021. Sản lượng bán xi măng của HT1 đạt 1,9 triệu tấn trong quý 4/2020, tăng 11% so với quý trước (QoQ) nhưng không đổi so với cùng kỳ năm trước (YoY). Sản lượng mạnh so với quý trước trong quý 4/2020 phản ánh
1) nhu cầu xây dựng trong nước phục hồi,
2) xuất khẩu xi măng và clinker sang Trung Quốc gia tăng và
3) thành công của HT1 trong việc thúc đẩy sản lượng bán bất chấp bối cảnh cạnh tranh hiện tại.
Trong năm 2020, sản lượng bán xi măng của HT1 đạt 6,7 triệu tấn (-9% YoY) và phù hợp với dự báo cả năm của chúng tôi. Trong năm 2021, chúng tôi duy trì quan điểm cho rằng việc Chính phủ tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và doanh số xuất khẩu xi măng và clinker sang Trung Quốc mạnh mẽ sẽ hỗ trợ sản lượng bán của HT1 phục hồi từ mức thấp của năm 2020. Mặt khác, khả năng hợp nhất thị phần còn hạn chế của HT1 trong bối cảnh cạnh tranh hiện tại và lượng công suất mới được bổ sung trong ngành dẫn đến dự báo của chúng tôi cho tăng trưởng sản lượng bán của HT1 ở mức 1% YoY trong năm 2021 (tương đương 6,76 triệu tấn).
Cạnh tranh và chiến lược định giá của HT1 ảnh hưởng đến việc mở rộng biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp quý 4/2020 giảm còn 13,9% so với mức 16,8% trong quý 3/2020 và 19,2% trong quý 4/2019. Theo ban lãnh đạo, biên lợi nhuận gộp giảm chủ yếu do HT1 tiếp tục giữ giá bán thấp trong quý 4/2020 để hỗ trợ tăng trưởng sản lượng bán, làm giảm bớt tác động tích cực của giá than thấp và việc đốt rác thay thế than tại một số nhà máy sản xuất của HT1. Trong năm 2021, chúng tôi giả định giá bán trung bình (ASP) giảm 1% YoY so với giả định trước của chúng tôi là ASP không đổi khi chúng tôi kỳ vọng HT1 sẽ tiếp tục duy trì ASP thấp để hỗ trợ sản lượng bán trong bối cảnh cạnh tranh hiện tại. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2021 còn 17,0% so với mức 17,3% trước đây, đi ngang so với năm 2020.
