Nhu cầu phục hồi dự kiến thúc đẩy tăng trưởng năm 2021. Trong cả năm 2020, sản lượng bán thép xây dựng của HPG đạt 3,4 triệu tấn (+23% YoY) và phù hợp với dự báo của chúng tôi so với mức giảm 1% YoY của toàn ngành, do đó thị phần của HPG năm 2020 đạt 33% so với mức 26 % vào cuối năm 2019. Trong khi đó, sản lượng bán phôi thép (1,7 triệu tấn) và HRC (290,000 tấn) năm 2020 của HPG đã vượt dự báo của chúng tôi. Do đó, chúng tôi duy trì dự báo sản lượng bán năm 2021 cho thép xây dựng ở mức 4,0 triệu tấn (+17% YoY) trong khi điều chỉnh tăng dự báo cho phôi thép (1,0 triệu tấn so với mức 0,7 triệu tấn trước đây) và HRC (2,5 triệu tấn so với mức 1,0 triệu tấn trước đây). Chúng tôi kỳ vọng các kế hoạch giải ngân đầu tư công của Chính phủ sẽ tiến triển nhanh chóng từ 6 tháng cuối năm 2020 để hỗ trợ nền kinh tế sau dịch COVID-19 – từ đó hỗ trợ các hoạt động xây dựng trong nước và nhu cầu vật liệu xây dựng trong năm 2021.
Sự phục hồi của giá quặng sắt và thép dẫn đến cơ hội mở rộng biên lợi nhuận cho các nhà sản xuất thép trong nước trong quý 4/2020 và quý 1/2021, nhưng hiệu ứng chênh lệch giá sẽ giảm dần vào cuối năm 2021. Giá quặng sắt tăng mạnh từ 80-90 USD/tấn trong giai đoạn từ giữa tháng 10/2019 đến tháng 5/2020 lên trên 160 USD/tấn vào tháng 1/2021 đã dẫn đến việc các công ty thép có thể 1) tích lũy nguyên liệu đầu vào như quặng sắt với chi phí thấp và sau đó 2) tăng giá bán thép thành phẩm. Chúng tôi kỳ vọng hiệu ứng này sẽ kéo dài đến quý 1/2021; tuy nhiên, do chúng tôi kỳ vọng cả giá quặng sắt và thép đều giảm từ quý 2/2021, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận của HPG sẽ giảm từ mức cơ sở cao trong quý 4/2020 và quý 1/2021. Trong dài hạn, chúng tôi tiếp tục cho rằng nhu cầu mạnh mẽ hơn và thị phần lớn sẽ giúp HPG chuyển chi phí quặng sắt cao sang giá bán.
