Nhu cầu giấy bao bì mạnh mẽ thúc đẩy cả ASP và sản lượng bán hàng. Trong quý 4/2020, giá bán giấy trung bình (ASP) của DHC đã tăng 16% YoY và 19% QoQ lên 10.000 VND (0,4 USD) mỗi kg, theo ước tính của chúng tôi, khi nhu cầu giấy mạnh lên cùng với hoạt động xuất khẩu và tiêu dùng nội địa của Việt Nam. Bối cảnh thị trường thuận lợi này đã giúp DHC chuyển hoàn toàn mức tăng giá chi phí thùng carton cũ (OCC) cho khách hàng trong khi hoạt động ở mức 117%/100% công suất giấy/bao bì thiết kế trong quý 4/2020 so với 107%/82% trong 9M 2020. Chúng tôi kỳ vọng DHC sẽ duy trì mức huy động công suất cao trong quý 4 năm 2020 trong suốt năm 2021, điều này tương ứng với tăng trưởng sản lượng giấy / bao bì là 5%/15% vào năm 2021. Trong khi đó, chúng tôi giả định ASP của DHC sẽ tăng 1% YoY vào năm 2021; tuy nhiên, ASP giấy năm 2021F của chúng tôi thấp hơn 8% so với mức của Quý 4 năm 2020 khi chúng tôi cho rằng công suất mới trong ngành - chẳng hạn như của Marubeni (một công ty Nhật Bản thiết lập sản xuất tại Việt Nam gần đây) - có thể làm hạn chế đà tăng của giá giấy bao bì.
Biên lợi nhuận gộp từ quá trình gia công (GPM) sẽ mở rộng nhờ ASPs cao hơn và khả năng giá OCC bình thường hóa trở lại. Trong quý 4 năm 2020, GPM đã mở rộng thêm sáu điểm % QoQ lên 21,2% được hỗ trợ bởi mức tăng ASP nói trên, mặc dù giá OCC châu Âu tăng 20% QoQ khi COVID-19 bùng phát mạnh tại các thị trường phát triển làm gián đoạn nguồn cung OCC toàn cầu. Trong tương lai, với lệnh cấm nhập khẩu OCC của Trung Quốc và khả năng bình thường hóa ở thị trường phát triển nhờ vào nỗ lực tiêm vaccine COVID19 đang diễn ra, chúng tôi cho rằng giá OCC có thể bắt đầu hạ nhiệt đi từ H2 2021. Do đó, chúng tôi dự báo GPM của DHC sẽ tăng từ 19,0% trong năm 2020 lên 19,4% vào năm 2021F và 20,4% vào năm 2023F.
