Định giá cổ phiếu đang ở mức cao nhất kể từ kỷ nguyên dot.com, với chỉ số S&P 500 giao dịch ở mức 19,6 lần so với ước tính thu nhập năm 2020 là $191,40 dựa trên dữ liệu từ Refinitiv. Con số này cũng cao hơn mức trung bình kể từ năm 1985 là 13,1, khiến chỉ số đang được định giá quá cao.
Bất kể những gì có thể tưởng tượng được, thì chúng ta hiện đang ở trong giai đoạn bong bóng thị trường. Nhưng sẽ mất nhiều thời gian hơn nữa trước khi có thể đạt được mức định giá như năm 2000. Vào năm đó, S&P 500 có tỷ lệ PE khoảng 23,5. Áp dụng ước tính thu nhập hiện tại là $191,40 cho mỗi cổ phiếu, chỉ số S&P 500 sẽ cần tăng lên mức 4,497, tương đương 15% so với mức đóng cửa 3.803 vào ngày 7 tháng 1.
Chỉ số S&P 500 đã tăng đáng kể so với mức thấp nhất trong tháng 3 và việc đẩy chỉ số lên 4.500 đồng nghĩa với việc nó sẽ tăng hơn gấp đôi so với thời điểm đó. Mức tăng đáng kể của năm nay trên thị trường chứng khoán diễn ra ngay sau nhiều đợt nới lỏng mở rộng. Tỷ lệ PE đã được thúc đẩy cao hơn do lãi suất giảm, khi FED ban hành chính sách tiền tệ chưa từng có kèm theo kích thích tài khóa.
Các chính sách đã khiến các nhà đầu tư tiến xa hơn với nhiều rủi ro hơn trong nỗ lực tìm kiếm lợi nhuận. Điều này đã khiến tỷ lệ PE của S&P 500 tăng vọt và đẩy lợi suất thu nhập của chỉ số xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm 2000. Hiện mức lợi suất là 5,1%. Năm 2000, nó đạt mức thấp khoảng 4,25%.
Điều đáng sợ nhất về mức tăng hiện tại là có thể nó sẽ tiếp tục tăng nhiều hơn nữa, bởi vì về lý thuyết, hệ số so sánh có thể mở rộng hơn nữa. Khi so sánh lợi nhuận thu nhập của S&P 500 với trái phiếu 10 năm, chỉ số được giao dịch ở mức cao hơn 4,1%. Vào năm 2000, lợi tức thu nhập được giao dịch với mức thấp hơn 2% so với lãi suất 10 năm. Điều này cho thấy S&P 500 đã tăng cao như thế nào vào cuối những năm 1990.
Nhưng ở một mức độ nào đó, mọi thứ có sự khác biệt vào cuối những năm 1990 vì lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm khi đó cao hơn nhiều, ở mức 4, 5 và thậm chí 6%. Kể từ năm 2010, mức lợi suất này không cao hơn 4%.
Khi nhìn vào thị trường dựa trên tỷ giá giai đoạn hiện tại, chúng ta có thể dễ dàng lập luận rằng cổ phiếu không còn rẻ nữa. Lợi tức thu nhập ở mức cao hơn 4% so với trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã là mức định giá cao nhất kể từ năm 2010.
Năm 2010 cũng như những năm tiếp theo, chỉ có hai lần khi mức chênh lệch giảm xuống dưới 4%. Đó là vào tháng 1 năm 2018 và tháng 10 năm 2018. Mọi người nên nhớ những gì diễn ra ngay sau đó, hai lần điều chỉnh thị trường tương đối nhanh chóng lần lượt là khoảng 12% và 20%.
Có thể dễ dàng hình dung và đưa ra so sánh với cuối những năm 1990. Nếu đây thực sự là giai đoạn xảy ra bong bóng thị trường thì hoàn toàn có khả năng bong bóng ‘phình to’ hơn nữa. Những điều duy nhất có gây cản trở thị trường tiếp tục tăng cao là các cổ phiếu mới được đưa lên sàn hoặc lãi suất tăng. Nếu những điều đó xảy ra, mức định giá tăng vọt quá cao sẽ nhanh chóng bị thay thế bởi sự suy giảm cũng có khả năng rất mạnh – một kịch bản mà sẽ gây thất vọng cho các nhà đầu tư.
