PVD
HSX MUA (OUTPERFORM)TỔNG CÔNG TY CP KHOAN & DỊCH VỤ KHOAN DẦU KHÍ
Vĩ mô & Ngành
-
Cấu trúc thắt chặt: Tỷ lệ lấp đầy giàn Jack-up khu vực ĐNÁ duy trì 89-100% do nguồn cung giàn mới khan hiếm.
-
Giá thuê ngày (Day rate): Phục hồi mạnh mẽ, dự báo neo cao ở mức 105k – 125k USD/ngày trong 2026-2027.
-
Siêu dự án Lô B: Đạt FID và đang giải ngân lớn, đảm bảo khối lượng công việc nội địa cho thập kỷ tới.
Cơ bản & Định giá
Kế hoạch Cổ tức (Trình ĐHĐCĐ 2026)
10% Tiền mặt / 66.9% Cổ phiếu thưởng
Động lực bứt phá (Catalysts)
Thâu tóm PVD IX
Mua 100% giàn PVD IX (83tr USD), vận hành Q2/2026. Đóng góp 26% doanh thu mảng khoan năm 2026.
Đòn bẩy hoạt động
Điểm hòa vốn 60k-70k USD/ngày. Khi Day rate vượt 100k USD, lợi nhuận bùng nổ theo cấp số nhân.
Tăng vốn mạnh mẽ
Tỷ lệ thưởng 66.9% giúp nâng vốn lên ~10k tỷ, cải thiện thanh khoản và năng lực đấu thầu quốc tế.
Dự phóng Chỉ số Ngành (Đông Nam Á)
| Chỉ báo | 2025E | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|
| Nhu cầu giàn khoan | 36.8 | 38.2 | > 40.0 |
| Tỷ lệ lấp đầy | 89-91% | 90-94% | > 92% |
| Day Rate (USD/ngày) | ~105k | 105k – 115k | 115k – 125k |
Rủi ro cốt lõi (Bear Case)
Giá dầu Brent sụp đổ: Nếu giá dầu duy trì dưới 40-50 USD/thùng, các tập đoàn năng lượng có thể hủy hợp đồng bất khả kháng.
Chậm trễ Lô B – Ô Môn: Vướng mắc pháp lý hoặc thu xếp vốn làm chậm First Gas sau 2027 sẽ làm mất động lực mảng kỹ thuật giếng.
Áp lực định phí PVD IX: Nếu giàn mới gặp sự cố hoặc lấp đầy thấp, chi phí khấu hao lớn sẽ tạo đòn bẩy hoạt động âm.
